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一文读懂mStable

mStable:会让Curve感到压力吗?>>>

lazy - 一文读懂mStable

(麦田与柏树,梵高)

DeFi领域的创新几乎是无穷的,项目越来越多。蓝狐笔记最近一直在关注mStable。mStable通过代币池的方式对有相同锚定的代币资产进行整合,从而产生了一些新特性和新用例。

mStable中的mAsset与bAsset

要理解mStable是什么,首先要理解mAsset和bAsset。mAsset意为铸造出来的资产,而bAsset意为一篮子的资产(Basket Asset),在mStable协议中,bAsset是指支撑mAsset(如mUSD、mBTC)的一系列底层抵押资产,这些资产有一定的权重比例。bAsset池中资产(一篮子资产)的构成和权重未来会根据MTA代币持有人的治理投票进行改变。

也就是说,mAsset是利用mStable协议生成的mToken。例如可以通过mStable协议铸造出mUSD、mBTC、mGLD等。所以,mUSD、mBTC、mGLD都是mAsset,也就是通过mStable协议铸造出来的代币。

那么要铸造出mAsset,需要什么来支撑呢?用bAsset(一篮子具有相同锚定的资产)。也就是,在mStable中要铸造出mAsset(如mUSD),需要用其他具有相同锚定的代币资产作为抵押,但其抵押跟Maker等不同,它是代币池的模式。这些代币池中的资产成为bAsset,也就是篮子中的资产。目前要铸造出mUSD,可通过四种代币(USDT、USDC、TUSD、DAI)生成。

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(为了铸造出mUSD,可以使用四种代币生成,SOURCE:mStable)

除了mUSD,mStable未来也可以铸造出mBTC、mGLD等。例如mBTC可以通过代币化的BTC(wBTC、sBTC、renBTC、tBTC等)生成,不过目前mStable暂时只支持mUSD。

从以上的阐述,我们可以看出,mStable是铸造mAsset的协议,为了铸造出mAsset,它需要一篮子底层资产的支撑。而有意思的是这些一篮子资产都是具有相同锚定的资产。例如锚定美元的资产(如DAI、USDT、USDC、TUSD)或锚定BTC的资产(如wBTC、renBTC、tBTC、sBTC)。

由于有一篮子的具有相同锚定的资产(bAsset),那么,其铸造出来的mAsset(如mUSD、mBTC)就相当于是该资产池的具有流动性的份额,因此,它可用作为交换媒介、计价单位以及价值存储。此外在mStable中,其铸造和赎回都是按照1:1进行的,这里存在套利空间,不过由于每个池中资产都有最大权重,套利空间也是有一定限制的。

已经有了稳定币,为什么还要mUSD?

mStable协议通过具有相同锚定的资产池铸造mAsset,到底有什么用?有不少小伙伴会问:既然已经有了USDT和DAI之类的稳定币,为什么还要mUSD?是不是多此一举?这就涉及到mAsset的一些新属性和新用例。蓝狐笔记以mUSD为例子,来阐述mAsset存在的意义。

对分散化的相同锚定代币的整合

目前稳定币市场上的稳定币非常分散化,从DAI、USDT、USDC、TUSD、BUSD、USDX、PAX、GUSD……..它们要做的事情都是锚定美元,实现美元的代币化,如此众多的分散化稳定币会给用户带来体验上的烦恼。mUSD试图通过对稳定币的整合,解决分散化问题,给用户带来更好体验。

简单来说,当用户在各种场景中使用稳定币时,不用担心其使用的稳定币,不管用户存入哪种稳定币(只要是其篮子中稳定币中的一种即可),例如USDC。在该应用集成mStable的SDK后,用户的存储会自动铸造生成mUSD。mUSD不会直接出现在用户界面上,用户看到的只是“USD”或某种稳定币。也就是说,如果商家要求使用USDC支付,而用户只有DAI,用户存入DAI,也可以直接按照1:1的比例进行支付。用户不用担心其背后和底层的逻辑,也不用将DAI兑换为USDC再进行支付。

这在交易所场景也能用到。比如在期货交易所上,mStable的SDK支持BTC/USD合约。交易所可以接收多种稳定币(DAI、USDC、TUSD等),直接使用这些稳定币参与BTC/USD合约,用户不用进行各种稳定币之间等兑换。这方便了用户体验,增加了交易深度。

稳定币之间的零滑点兑换

mStable中的mAsset是铸造出来的资产,它由一篮子具有相同锚定的资产(bAsset)支撑,而一篮子的资产之间是按照1:1进行兑换的。那么,这些稳定币之间的交易没有滑点。这也导致了大量的套利机会。一旦这些稳定币之间存在价差,只要价差超过gas费用和兑换费用的总和,就可以进行兑换套利。

为什么可以实现零滑点的兑换?一般来说,代币池中的代币都有相同的锚定,长期看对锚定的偏离是暂时的。在某个时间点可能轻微偏离1美元的锚定,但长远看它会围绕1美元进行波动。

mStable协议采用了恒定的联合曲线模式:q(x)+q(y)=k

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(mStable的恒定联合曲线,SOURCE:mStable)

这就是它可以1:1兑换的原因,它是恒定的联合曲线。其斜率为恒定,其价格不依赖于代币X和代币Y的供应量。也就是,在进行池中稳定币(bAsset)之间的兑换,只需要支付少量的交易费,而不会产生滑点。在mStable协议中,支撑mUSD的代币池中的稳定币可以1:1兑换,它也允许铸造和赎回任意一种稳定币(当前只有四种),不过前提是其某个稳定币的最大权重没有被打破。

最大权重限制了其套利的空间。最大权重是指池中的某个资产不能超过给定的最大比例,比如35%。这主要是考虑由于兑换池中资产是1:1进行兑换的,这会给系统带来风险。如果池中某资产达到其最大权重,系统的规则会发生改变,不管是铸造mAsset资产,赎回资产、兑换资产,这些规则都会发生改变。超过其最大权重的兑换、铸造或赎回都会暂停,直到下降到最大比重之下。如果用户着急在当时赎回,则按照当时池中资产的比例进行赎回。

如果mUSD中的代币池规模最够大,它会让Curve感到压力吗?

赚取收益

mUSD相当于USDT、USDC、DAI和TUSD(当前的代币池构成)的流动性份额。存入mUSD可以获得利息。mStable将池中的一篮子资产通过Compound或AAVE等第三方借贷协议上获得利息收益,此外,它还可以获得mStable上的部分兑换费用。

通过协议代币MTA对mUSD实现价值保护

mUSD中的bAsset如果出现脱锚的情况,从而导致处于抵押不足的状态,它可以通过移除脱锚稳定币和MTA兜底的方式来对mUSD进行重新抵押,实现充分抵押,保证对mUSD的价值保护。MTA的价值来源于可以从mStable协议中捕获一定比例的收入。这在下面的MTA代币作用中会进一步阐述。

治理代币MTA

MTA是mStable的协议代币。它有什么用?

MTA首要作用是对mStable的保护。

如果资产池(底层抵押品)出现失败(比如,稳定币脱离锚定),MTA可以对系统进行重新抵押,保证mUSD或其他m资产维持锚定。

也就是说,重新抵押发生在篮子中资产抵押不足时。如果篮子中的一个bAsset失去锚定,通过卖出MTA购买mAsset来偿付这些不可偿付部分的损失。而购买的mAsset会被销毁,减少mAsset的总量,实现可偿付。

假设某个稳定币从1美元降至0.85美元,通过治理决议,可以将它从mUSD的篮子中移除。但系统还是产生了损失,这个时候mASSET需要重新抵押,将MTA售出购买mUSD,直到系统恢复抵押。

举例来说,假设mUSD的代币池包括20%的TUSD、25%的USDT、25%的USDC、30%的DAI。假设市场出现这种情况:TUSD 1美元,USDT 1美元,USDC 1美元,DAI 0.85美元,而mUSD价值变为0.955美元。这个时候DAI会达到其30%的最大比重,因为人们会使用兑换和铸造功能来尽可能套利。

一旦DAI达到最大比重,按照mStable的协议,人们之后的赎回只允许按池中稳定币的比例进行赎回。这时,治理系统可以触发重新抵押。如果通过决议,那么池中的DAI会被拍卖,用来兑换mUSD,然后被销毁。但即便将脱锚的资产从篮子中移除,并对mUSD进行销毁,mUSD的价值还没有恢复到1美元,mUSD仍处于抵押不足状态。这个时候,会将部分质押的MTA进行清算和售出,用于购买mUSD,然后销毁,最后实现mUSD的充分抵押。这跟Maker中的MKR在抵押不足时发挥的作用有类似之处。

MTA的第二个作用是引导出流动性。

mStable上mAsset都是由资产池中资产(bAsset)生成的,如果没有流动性,mStable系统就无法运作。MTA前期作为代币激励,可以激励社区使用稳定币生成mUSD,并在Balancer上提供流动性。这样MTA可以分配给为mStable生态做贡献的用户。

mStable有一个开放奖励池计划,其中20%的MTA(2000万个)奖励给生态的贡献者。在最初15月个上涨,然后逐步下降,直到全部发放完毕。

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(mStable开放奖励计划,SOURCE:mStable)

具体来说,怎么给生态做贡献?

*在借贷、交易协议中锁定mAsset(如mUSD)的用户,如在Balancer中为mUSD池提供流动性,在借贷协议中提供存款等。

*集成mStable SDK或mStable资产的应用。

例如,用户将1000mUSD在借贷、衍生品、DEX的流动性池中提供流动性,会赚取到对应的MTA。正如目前为Balancer中的mUSD池中提供流动性可以赚取MTA一样。不过它还有一个时间的窗口,比如基于一周,或者基于30天。

回报=(t/T*a/A)*R

其中,t是指用户的mAsset在一个DeFi应用中锁定的时间;T是指总回报的计算时间(如1个月);R是指这个时期总MTA回报;a是指给生态平台做贡献的用户量;A是指所有用户在回报计算时期内为DeFi应用贡献的mAsset总量。

MTA最后的作用是作为治理代币。

MTA是走向去中心化治理的关键之一。MTA质押者会对系统的所有参数设定进行投票,包括兑换费用、分配MTA奖励、篮子代币池的构成(添加或移除代币)、代币池中代币的最大权重等。

MTA的代币分配

根据mStable公开资料,其代币分配组成如下:

*启动时的生态奖励2.8%

*团队22.5%

*当前投资者:12.8%

*未来销售和生态增长:25%

*生态奖励:36.9%

从代币流通看,第一天释放2.8%的代币(包括流动池和初步解锁的生态奖励),也就是280万个MTA代币。三个月后,2020年10月15日会释放11%;六个月后,2021年的1月15日,会释放18.2%;12个月后,2021年的7月15日,总代币释放量达到29.3%,相当于2930万个MTA。

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(mStable的MTA代币释放计划,SOURCE:mStable)

MTA质押的奖励和风险

为了参与MTA治理,MTA持有人必须将其进行质押。质押会获得质押奖励。质押也存在一定的风险,就是其部分MTA可能会在发生抵押不足情况下(重新抵押时)被清算或被稀释。当然,既然承担了风险和锁定的机会成本,也可以获得MTA、利息、兑换费用等奖励。

质押奖励是浮动的,它会根据MTA质押的数量来确定,这类似于ETH2.0的质押激励模式。它是一个动态平衡的模式,根据重新抵押风险、锁定机会成本和收益之间的对比而定。

质押回报公式如下:

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(MTA代币的质押回报公式,SOURCE:mStable)

其中s是一位用户的MTA质押数量,S是指系统中所有质押的MTA总量。Fm是指该时期内分配给mUSD的费用和利息。Fs是分配给这一时期内的MTA奖励。

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