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全民寿司大作战,解读Sushiswap崛起的内在逻辑

借锅煮米做寿司的Sushiswap,为何能够引爆市场?

DeFi市场持续火热,作为最重要的版块之一,DEX阵地中不断涌现新的竞争者。近期,基于Uniswap模式的Sushiswap未上线先火爆,调动了玩家们的热情,朋友圈日常寿司,大半个币圈陷入改名潮。之前跟不上DeFi步伐的老韭菜们也一夜之间顿悟,和新韭菜们一起上了SUSHI的贼船。

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「全民寿司」的氛围之下,Sushiswap究竟有何创新,能在短期内市值不断翻倍、引发新老韭菜共同关注?本文将解读Sushiswap的产品逻辑和SUSHI代币的价值属性,尝试探究Sushiswap的未来。

Uniswap的激励制度存在空白

Uniswap是目前DEX赛道中的顶级流量,捕获了超过17亿美元的锁仓市值,俨然如其名称一般,有成为行业「独角兽」的架势。但另一方面,Uniswap是一个极为简单的产品,对于用户的激励方式也非常单一,没有引入代币模型,由此引来了一些问题。

Uniswap中对于流动性提供者(矿工)的激励仅有一项,就是瓜分交易手续费,这对于项目的早期矿工并不友好,他们承担着更大的风险,支撑起了Uniswap的成功运转,却不能跟随其发展获得更多的成长型收益。另外,早期矿工的份额会随着后续大量新用户、机构的入场而被稀释,虽然目前Uniswap的交易量不断上涨,还能为矿工们提供比较高的利润,但当交易量的上涨趋势跟不上流动性提供者的涌入趋势时,投入同等资金的情况下,收益将会持续走低。

DeFi市场本身的更新迭代速度极快,一大批DEX竞品对于Uniswap的宝座虎视眈眈,代币模型的引入是在DEX赛道中对Uniswap弯道超车最好的机会,Sushiswap就是目前诸多选手中实力最强的一位。

Sushiswap的继承与创新

Sushiswap相比Uniswap在核心设计上并没有太大变化,继承了AMM(自动做市商)模式,都是通过注入流动性获取收益,这也就意味着Sushiswap的兼容性会很好,能够支持Uniswap的聚合器和其他DeFi协议也同样可以快速集成Sushiswap。

Sushiswap的亮点在于代币模型的引入,SUSHI代币跟随以太坊区块产出,总量无上限,前10万个区块中每个区块释放1000 SUSHI,后续每个区块释放100 SUSHI,以流动性挖矿的方式分发。矿工在注入流动性后,不仅可以获得手续费利润,还能根据份额占比获得代币奖励。

Sushiswap在项目前期(前10万个区块),首先为Uniswap上的矿工提供了获得SUSHI的机会。矿工在Uniswap中为USDC/ETH、DAI/ETH、SUSHI/ETH等13个指定代币池注入流动性时,可以获得Uniswap的手续费收益,同时获得Uniswap对应的LP Token,将LP Token质押至Sushiswap,可以赚取SUSHI。

这相当于提供一份流动性产生了两个平台的收益,参与Uniswap还能撸SUSHI的空投,而且还是产量放大10倍的头矿,逐利的矿工们当然不会错过这个机会。

10万个区块(约两周)后,Sushiswap将把Uniswap上的13个代币池迁移至Sushiswap上,届时,矿工可以直接为Sushiswap中的代币池注入流动性进行挖矿,并获得手续费收益。

Sushiswap的交易手续费为0.3%,其中0.25%分配给矿工,剩余0.05%用于回购SUSHI,并为持币者进行分红。也就是说,SUSHI不仅是一个治理型代币,还具备成长价值和分红属性。

综合上文所述,Sushiswap的崛起有以下几点逻辑支撑:

1. 延续Uniswap的玩法和核心机制,低门槛高兼容性。Uniswap的用户可以快速转化为Sushiswap的用户,与Uniswap合作的其他DeFi协议也能快速集成Sushiswap。换句话说,如果Sushiswap真的取代了Uniswap,那些和Uniswap有交集的DeFi项目都能第一时间无缝对接Sushiswap;

2. 引入代币模型,填补市场空白,让矿工获得成长性收益;

3. 回购分红增加SUSHI的价值属性,提升项目可持续性;

4. 初期兼容Uniswap代币池,相当于在Uniswap之上又嵌套了一层收益池,进而拉拢Uniswap的用户参与SUSHI挖矿。两周之后进行迁移,尝到甜头的矿工大概率会被「策反」转移阵线。产品上线之前就把别人的地盘打造成了自己的获客渠道,借巢生蛋,一边蚕食了竞争对手的市场份额,一边提升了自己的市场热度,一箭双雕。

根据Debank的数据,截至9月1日Uniswap锁仓市值17亿美元,Sushiswap锁仓市值13亿美元,其市值完全来源于Uniswap的LP Token,也就是说,Uniswap中接近80%的流动性都已经嫁接到了Sushiswap的质押池中,如果两周之后还是如此恐怖的数据,那么迁移之后的Sushiswap将把Uniswap的流动性几近掏空,Sushiswap将直接革了老前辈Uniswap的命。

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SUSHI代币价值逻辑

SUSHI目前已经上线多家交易所,且近几日币价一路走高,市场上的FOMO情绪热烈。我们见过很多DeFi币在短暂高光之后进入低谷,那么SUSHI是否会走同行们的老路呢?还是能够持续上涨打破DeFi项目的短命诅咒?这要从SUSHI的价值逻辑说起。

SUSHI的价值是多元的,和YFI、COMP等治理型代币相比,增加了一个分红属性,即0.05%的手续费用来回购分红,长期来看,这将Sushiswap的盈利能力和SUSHI代币的价值绑定在了一起。

我们时常把各类DeFi治理代币比作其所属项目的股票,那么SUSHI这支股票除了能够参与决策,还能获得定期分红。同样的,支撑SUSHI币价的一个重要因素,是其单位分红数额及收益率,这一数额背后依托的是Sushiswap的交易额。

我们不妨以一种极不严谨的方式来预估一下SUSHI的回购情况,此处仅为思路参考。

根据CoinGecko于9月1日的数据显示,全球DEX 24小时交易额接近15亿美元,其中排名第1位的UniswapV2交易额超过8亿美元。保守假设Sushiswap迁移后第一天可以占据全球DEX 30%的交易份额,也就是4.5亿美元,对应的回购分红金额约合225,000美元。

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对比一下CEX的回购力度,币安季度回购销毁大约5000万美元的BNB,平均每天55万美元,当Sushiswap的交易额达到每天10亿美元时,差不多就能达到BNB回购销毁的金额,但需要注意的是,BNB市值34亿,SUSHI目前仅为其不到十分之一。

我们在计算一下SUSHI的分红收益,迁移第一日SUSHI的总量大概为1亿,根据4.5亿交易额可以算出单位分红数额约为0.00225美元,假设届时SUSHI维持在现价11美元,那么折合年化收益率为7.5%。该收益率看似不高,但矿工们手里的SUSHI大部分通过挖矿几乎无成本获得,分红相当于矿工的二次收益,对比其他流动性挖矿项目,这7.5%是额外的奖励。

当然,更多人看重的是一级市场的产出和币价的增值收益,随着交易额上涨,无论是手续费收益、币价还是分红,都会形成正向循环,其中唯一一点要谨慎的,就是SUSHI的总量无上限设定。

这里不妨再试想一下,假如Sushiswap的交易量上涨,使每日回购分红的SUSHI价值能够超越每日固定增发的SUSHI价值时,那么SUSHI的通胀将被抵消,甚至成为另一种意义上的通缩。

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SUSHI目前的总体市值已经超过3亿美元,对比COMP、LEND、YFI等项目10亿美元左右的市值还有一段距离。但Sushiswap的「本体」目前还没有正式上线,仅靠Uniswap的被动助推就坐拥了3亿市值,一切还要看迁移之后的市场反响。如若Sushiswap的交易额能够节节攀升,币价定会上涨,超越YFI的市值指日可待。

Sushiswap未来的可能性

目前SUSHI的总量是无限的,这也就意味着,如果Sushiswap的交易额不能持续增长,或者相关竞品出现使Sushiswap的市场份额缩水,那么单个SUSHI所对应的平台价值和分红价值就会降低,币价会下行。

我们乐于看到一个持续成长的平台带来的财富效应,但也不可小觑通胀所积攒的利空威力。笔者预计后续Sushiswap或将通过投票决策代币总量上限的相关提案,毕竟分红抑制通胀的方式更多的是让矿工获得利润,二级市场则更需要通过总量的限制来拉动币价的上涨。

Sushiswap正试图将其平台币的属性向CEX的平台币靠拢,SUSHI让我们看到了FCoin平台币的影子。分红只是开始,笔者预计正式上线后SUSHI还会有其他动作,比如使用SUSHI抵扣交易手续费、持有SUSHI获得新项目上线空投等,将CEX平台币的玩法聚合到DEX中也许会是SUSHI的下一步规划。未来Sushiswap成为去中心化的币安,SUSHI成为去中心化的BNB也很有可能。

人们永远是逐利的,Sushiswap这种融合了Uniswap、FCoin、YFI、YAM等多个产品优点的项目,引发市场强烈反响是必然。随着DeFi市场以及DEX产品日趋主流化,Sushiswap未来的想象空间广阔,迁移之后或许能引发新一轮的挖矿热潮,但也不排除会有类似的产品快速上线,到时又是一场流动性争夺战。

总结

Sushiswap目前无论是在市场热度还是市值表现上都极为亮眼,这个去中心化的FCoin、进化版的Uniswap、分红版的YFI能否成功,还要看迁移之后的表现。但无论成功与否,Sushiswap都为DeFi世界提供了一个全新的思路,为治理代币加入分红属性或将成为未来流动性挖矿市场的新热点,Uniswap的商业版图也将被后来的竞品们群雄割据。我们期待更好玩的产品出现,也希望寿司大军们能够盆满钵满、吃饱上岸。

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