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年入9800比特币,灰度信托成香饽饽,竞争格局引发“币圈负油价”?

59亿美元,毛利润1.18亿美元,9800个比特币>>>

59亿美元,年度(annual)管理费2%,年度毛利润1.18亿美元,约等于9800个比特币。这就是灰度投资(Grayscale Inverstment)的年盈利能力!

但是,投资者实际需要付出的远不止本金2%,一级市场参与者的额外支出超过本金的5%,二级市场投资者的支出超过本金的15%。即便如此,机构投资者的资金也不得不通过灰度进入比特币。

在如此超额收益诱惑下,灰度加密信托这门生意成为华尔街金融机构眼中的一块肥肉,大型金融机构正摩拳擦掌,准备入场分一杯羹。

那么,造成灰度信托高手续费的原因是什么?美国IRA与401(k)等养老金账户为什么只能通过灰度投资比特币?哪家机构准备入场与灰度投资分食蛋糕?竞争格局下,原油市场的“负溢价模式”会不会出现在加密货币领域?

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灰度远比你想象的更赚钱!

59亿美元的信托,按照GBTC 2%的年度管理费,其毛利润高达1.18亿美元,相当于9800个比特币(按12000美元计),如果按照ETHE年管理费2.5%计算,收益将会更加夸张。

然而,这只不过是冰山一角。要彻底解构灰度收益,我们至少需要从三个方面分析。

首先,溢价。

灰度官网最近数据显示,目前,一份GBTC的售价为13.4美元,溢价为10%。假设投资者Jack买入1033份GBTC(价值1个BTC),首先多付出1380美元溢价费。

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其次,来自经纪商的盘剥。

当投资者通过现金出资兑换GBTC时,需要经过经纪商Genesis Global Trading,经纪商也会收取3.5-8.5%的费用。这个过程,经纪商会让Jack最少付出500美元。

最后,灰度的年度管理费用。

即便按照年管理费最低的GBTC计算,其年管理费为2%,ETHE年管理费为2.5%。Jack还需要为年度管理费支出270美元。

综上,当投资者Jack买入1033份GBTC(价值1个BTC)时,需要支出的额外费用就高达2156美元。

而付出同样的资金,在交易所直接购买1个比特币,支出最高不超过10美元。可以说通过灰度买入GBTC份额,付出的手续费是中心化交易所的215倍之高。

作为华尔街精英,美国最优秀的一批人,他们为什么愿意承受如此高昂的手续费与溢价费用,愿意将如此丰厚的利润拱手让给灰度呢?难道他们不知道去交易所直接买入吗?

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手续费如此高昂,为什么不去交易所买?

如此高溢价,投资者也愿意“下手”,原因主要有三点。

1)在二级市场,养老金账户投资加密货币渠道单一。

灰度加密信托(GBTC、ETHE)是投资者通过IRA或者401(k)等养老金账户投资加密货币的唯一途径。也就是说,如果想要用401(k)和IRA退休金账户里面的资金投资比特币,只能走灰度加密信托的这个通道。

什么是401(k)和IRA退休方案?

美国退休金方案共有四种,401(k)和IRA退休方案是其中主要的两种。我们以2019年美国退休金数据为例,在美国的291950亿美元的退休资产中,401(k)账户规模为56000亿美元,IRA账户规模为95380亿美元,两者合计占50%。

此外,通过401(k)和IRA投资加密资产有税收优惠。投资人不需要缴纳资本利得税(Capital Gain Tax)以及股利税(Dividend Tax),意味着本身需要缴纳的税费可以继续用于额外的投资,不过最后取出的时候全按照普通收入(Ordinary Income)交税。

而这些税费,投资者通过交易所买卖一分钱都不能少!

简而言之,用401(k)和IRA投资加密货币,不需要交税,而且只能通过灰度的加密信托才能进入加密投资。

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2)在一级市场,私募份额发行是有严格条件限制。

灰度加密信托份额都是严格按照私募流程发行的,只有合格的投资人才可以参与。

根据美国法律的定义,这里“合格的投资人”是指个人或实体的净资产(不包括房屋)不少于 100 万美元,或者年收入达20万美元(或夫妻两人年收入达 30 万美元)。而机构也是合格的投资者。

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▲ 灰度官网对于合格投资者的条件限制

而灰度官网对合格投资者的定义则是,对于个人投资者而言,其个人收入在最近两年每年均超过20万美元,或与该人配偶每年的共同收入超过30万美元,并有合理预期在当年达到相同的收入水平;或个人净资产或与配偶共同净资产超过100万美元的自然人。

该规定与美国法律对于“合格投人”的定义一致。

3)监管之下,GBTC锁仓6个月,ETHE锁仓12个月

由于GBTC与ETHE的发行,本质上属于证券发行,因此必须按照《美国1933年证券法》、《美国1934年证券交易法》与其配套的规定和条例进行发行、锁仓与销售。

其中《1933年美国证券法》的144规则规定了,证券在发行之后,需要有6个月或1年的锁仓期,此后经过受益人同意之后,才能在二级市场上公开买卖。

此外,GBTC与ETHE背后所代表的比特币与以太坊不可赎回,这是拜《M条例》(作用在于“规范公开发行期间的市场活动”,旨在防止承销商、发行人、出售证券持有人和其他证券发行参与者的潜在操纵行为 )所赐。

该条例规定了任何GBTC与ETHE持有者,不可赎回GBTC与ETHE背后所代表的实物BTC与实物ETH。

面对灰度投资年赚近万比特币的“诱惑”,华尔街机构们也“坐不住了”,准备分食这块蛋糕,例如Wilshire Phoenix。

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面对肥肉,竞争对手已入场

6月13日,Wilshire Phoenix已向美国证券交易委员会(SEC)提交了公开交易比特币基金的S-1注册声明。

根据Cointelegraph报道,该基金名为比特币商品信托(Bitcoin Commodity Trust),将以一种易于获取和具有成本效益的方式为投资者提供比特币敞口,而不存在与获取或持有比特币有关的不确定且通常复杂的要求,该基金将在OTC Markets Group的OTCQX最佳交易市场公开发售。

简而言之,这是一种与灰度加密信托基金很相似,手续费更低,买卖更加方便的加密信托基金。Bitcoin Commodity Trust年度管理费只需要0.9%,与灰度2%的年度管理费相比直接打六五折!

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此外,在6月14日,Wilshire Phoenix已批准富达旗下富达数字资产(Fidelity Digital Assets)成为其新比特币信托基金的托管人。

这里的富达数字资产(Fidelity Digital Assets)的职能约等于灰度,Wilshire Phoenix的职能约等于灰度投资的上级单位数字货币集团DCG(Digital Currency Group)。

灰度竞争对手已上路。

Wilshire Phoenix创始人William Herrmann在采访时表示,“加密资产市场虽然经历了指数式增长,但目前该领域的产品并未随着这种增长而发展,我们认为投资者应该得到更多。”

一方面这是对加密市场快速发展的肯定,另一方面则是对灰度信托当下现状的否定。

此外,在加密投资方面,Wilshire Phoenix似乎有更大的野心。

2019年1月15日,Wilshire Phoenix向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份S1备案文件,申请一个与比特币相关的交易所交易基金(ETF)。

该ETF名为“美国比特币和财资投资信托”,将持有比特币、短期美国国债和美元。该文件中表示,“基金的目的是为投资者提供一种比直接购买比特币更有效,便捷且稳定的比特币的投资方式”。

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2月27日消息,在经过一次推迟裁决之后,SEC最终还是拒绝了Wilshire Phoenix的比特币ETF。

虽然ETF遭到拒绝,但这实际上展现了Wilshire Phoenix在加密货币领域的野心——不仅仅局限于比特币信托基金。

我们不得不思考一个问题,随着Wilshire Phoenix入场,随着托管手续费下降,随着市场上可交易的GBTC与ETHE数量增加,随着全球经济萎靡,此前GBTC、ETHE的高额正溢价,会不会变身负溢价呢?

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既然会正溢价,会不会负溢价?

就像人们一开始不相信会出现负油价一样,人们在一开始可能也不会接受GBTC与ETHE的负溢价。

负油价原因在于并不意味着原油本身一文不值,而是原油运输成本和存储成本已经超过了石油的价值。这就好比一瓶矿泉水,瓶子比水贵的道理。

加密信托不需要“油桶”与“轮船”运输,但是加密信托的致命弱点在于:不可赎回。

也就是说,虽然你买到的1033份GBTC背后有1个真实的比特币背书,但你并不能拿到真正的比特币。这样,一旦当市场踩踏,当新的、更加便捷、更加便宜的投资方式出现时,例如手续费更加优惠的Wilshire Phoenix的比特币商品信托(Bitcoin Commodity Trust)审核通过,或者极端情况下SEC批准比特币ETF,此时,GBTC很可能遭到抛售。

当市场不愿意买入只想卖出时,负溢价不是不可能。

实际上,在Wilshire Phoenix入场与GBTC解锁份额不断增加的背景下,近期GBTC溢价幅度正在逐渐走窄。

那么,负溢价到底会不会出现,我们拭目以待。

在众多机构努力下,华尔街金融大家门正向加密产业缓缓打开,在这个过程中,我们一定要有足够的想象力,毕竟,心有多大,舞台就有多大。

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