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DeFi总锁定价值(TVL)越高意味着越成功?

我们需要一种新的排名标准。

重要要点:

锁定总价值(TVL)是衡量智能合约中抵押品的重要度量方式。

Compound的供应和贷款来源比Aave高,但Aave的TVL排名却更好。

在某些情况下,例如资产聚合商,锁定总价值是衡量价值获取的直接方法。

一种可能的解决方案是对比协议的收入,因为这种方法可以普遍应用于任何加密协议。

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总价值锁定(TVL)是追踪DeFi及其相应增长的最受欢迎的指标。但这里有一个问题:它不适用于所有协议。

这就是为什么加密货币需要寻找替代方案的原因。

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一种度量标准不能满足所有DeFi要求

在DeFi生态系统中,有多个子细分市场,例如DEX,货币市场,资产聚合器和合成资产发行。种类繁多,尝试应用一种千篇一律的指标来快速评估项目变得困难重重。

对于自动做市商,TVL是交易者可以交换的可用流动资金总量。但是对于借贷市场,该指标表示可借用的资金量。

让我们来看另一个例子。

如果Aave在锁定的总价值方面领先于Compound,这是否意味着它的增长快于Compound?

Compound目前提供的资本为16.4亿美元,其中借贷为9.13亿美元。这意味着资本利用率为55.5%,大约7.3亿美元的供应可以被未来的借款人利用。

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资料来源:Compound

但是,Aave的供应量为13亿美元,活跃借款为1.54亿美元,可供借款人使用的差额为11.5亿美元。

Aave的资本利用率仅为11.76%

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资料来源:AaveWatch

Compound的增长源于流动性挖掘,而Aave在没有任何有意义的代币激励的情况下取得了成功。无论增长是否是由流动性挖矿引起的,Compound的数据都表明,与Aave相比,其市场更大,利用率更高。

本质上,如果Compound的供应量为1000亿美元,而借款人获得了990亿美元,但Aave的供应量为100亿美元,而借款人利用了10亿美元,那么TVL仍然将Aave的收入排在Compound之上。

TVL指标对Compound具有更多的贷款来源(该平台的主要用例)进行了惩罚。这类似于说一家银行比另一家银行更好,因为它发行的贷款较少,因此有更多的流动性来迎合未来的借款人。

而对于Synthetix,TVL是协议中所抵押SNX产品和SNX的市场价格。

如果Synthetix上的活动停滞不前,但是SNX的价格上涨了30%,那么假设SNX的抵押保持不变,TVL也将上涨30%。同样,如果抵押的SNX百分比下降,TVL也会下降类似的幅度。

Synthetix协议的增长并不主要取决于生态系统中有多少抵押品,而取决于合成资产被铸造的数量和交易所的交易量。

虽然抵押品锁定是必不可少的,因为它会固有地增加可以发行的合成资产数量,但TVL无疑是一个跟踪这个协议增长和使用情况的错误指标。

对于Uniswap,Curve和Balancer等自动市场做市商,TVL衡量交易者可以利用的流动性量。尽管这很重要,但它并不能固有地衡量所创造的价值。

TokenTerminal显示Uniswap的年化收入(基于最近30天)为1.11亿美元,而Balancer为3080万美元。尽管Balancer的TVL比Uniswap高33%。

此外,连接到大量DeFi dApp的Kyber Network等流动性聚合商从这些来源获取流动性,因此流动性并未锁定在协议中。

但是,与Bancor相比,Kyber通常可以提高交易量并产生更多收入,而后者的TVL却是Kyber的3倍。

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资料来源:DeFi Pulse

积极的一点是,TVL确实描述了一些孤立案例中协议的增长。

yEarn Finance之类的资产聚合器就是一个很好的例子。YFI持有者退出时会从yVault投资者那里收取费用,因此该项目的收入流和TVL是直接相关的。尽管如此,只有少数DeFi协议可以从TVL中获取价值。

当该协议的交易量增加时,Synthetix代币持有者将获得费用收入奖励,而Aave的利益相关者也将获得该协议赚取的费用。

因此,TVL的高低或许无关紧要,除非它确实能够表明增长和价值获取。

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TVL的潜在替代选择

与TVL相比,使用更普遍的财务指标(例如收入)可以提供更高的清晰度。

所有协议都会为代币持有者,验证者或其他参与者带来收入。协议产生的总收入直接表明协议为人们创造了多少价值。

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资料来源:TokenTerminal

对于相对估值,可以转向价格与销售比率,即代币的市值除以年化收入。

是应该使用当前市值还是完全摊薄是另一个要考虑的因素。但这因投资者而异。

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DeFi项目的价格-销售比率,来源:TokenTerminal

尽管进行了上述评估,TVL指标仍可以用于评估AMM或抵押品中的流动性,从中可以为合成资产发行平台生成流动性。

但是,如果不慎使用,TVL无法提供DeFi协议中增长的准确表示。并且,在出现其他选择之前,用户应该对锁定价值保持半信半疑的态度。

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